Halvvägs in i den sista sommarmånaden börjar livet så smått återvända till rutinerna efter en riktigt fin sommar. Marknaden tar dock som bekant inte semester, utan kör på som vanligt även om du som investerare kanske tittar åt ett annat håll under ledigheten. Därför blir syftet med detta veckobrev att titta lite på vad som hände under sommaren för att kommande veckor följa upp med positiva/negativa drivkrafter och scenarier när vi går in i hösten. Så, vad hände?
En bild, eller graf, säger som vanligt mer än tusen ord, så varför inte börja där:
Källa: Macrobond
Kortfattat så har det ur ett investeringsperspektiv varit en mycket fin sommar. Globala aktier leder ligan med runt 8% i avkastning. Den skarpögde noterar att skillnaden mellan utvecklingen i lokal valuta och i svenska kronor är minimal, vilket i sin tur betyder att den svenska kronan mer eller mindre rört sig sidledes under sommaren. Dollarförsvagningen, som var den största rörelsen på valutamarknaderna i år, skedde till stor del under det första kvartalet. Svenska aktier har inte hängt med de globala under perioden, fast en avkastning på runt 3% är ändå ett starkt resultat. Kom ihåg att den förväntade avkastningen på aktier ligger runt 7% per år i ett långsiktigt perspektiv. Hittills i år släpar dock globala aktier mätt i kronor efter (via dollarförsvagningen) svenska aktier, med en utveckling på -1% respektive 3,7%. I lokal valuta är de vid ett nytt all-time-high efter en utveckling på nästan 12%.
Räntesidan utvecklades även den starkt, framför allt de mer riskfyllda segmenten som high yield och investment grade (båda är företagsobligationer), som steg runt 3-4%. En kombination av svagt sjunkande underliggande statsräntor och lägre spreadar (den extra kompensation investerarna kräver för att ta på sig risken i företagsobligationer relativt statsobligationer) låg bakom uppgångarna. För statsobligationer blev det en i stort sett sidledes utveckling under sommaren. Även guld hade en sidledes utveckling efter en mycket stark start på året, möjligen kan det relativt oförändrade ränteläget spelat in, liksom även rallyt under året. Bitcoin, som är en av de mest riskfyllda tillgångarna, steg 18% under sommaren.
Med tanke på den starka utvecklingen är det uppenbart att marknaden prisat in ett positivt scenario (”goldilocks”) under sommaren. Basen har varit en hygglig ekonomisk utveckling, där oron för effekterna av handelskriget gradvist har minskat då utfallet (hittills) rent makromässigt inte har märkts av speciellt mycket. Nya tullutspel (och också annat) från Trump-administrationen har knappast saknats, fast även här har marknaden ”lärt” sig att ta dem med en viss ro då de ofta dras tillbaka eller skjuts upp. Även enskilt sämre datapunkter har setts som goda nyheter eller helt enkelt avfärdats. Sentimentet, eller marknadens humör, har med andra ord varit mycket positivt och flertalet indikatorer som till exempel CNN:s ”Fear & Greed”-index har pendlat mellan ”greed” och ”extreme greed” under sommaren. I en miljö där marknaden prisar in hygglig tillväxt, låg/sjunkande inflation och få andra bekymmer är det framför allt riskfyllda tillgångar som gynnas, och perioden har varit en utmärkt provkarta på det.
Det innebär att vi lägger en fin sommar bakom oss, fast ur ett investeringsperspektiv betyder det mindre. Vad som naturligtvis står i centrum är hur utvecklingen kommer att se ut framöver. Det oskrivna bladet plockar jag upp nästa vecka. Välkomna tillbaka!