Sensommaren och hösten har hittills dominerats av stigande räntor med inslag av den allestädes närvarande AI-boomen, framförallt om den kan fortsätta med samma furiösa intensitet när det kommer till investeringarna som både görs och planeras kommande år.
Aktiemarknaden har förstås tagit notis om detta men brytt sig föga. Många aktieindex, inklusive det amerikanska S&P 500, ligger nära eller på sina all-time-highs. Frågan varför kraftigt högre räntor inte påverkat aktier negativt har sysselsatt mången marknadsaktör och svaret är enkelt; vinstutvecklingen under året har trotsat de allra flestas förväntningar, och det är AI-boomen som driver.
Q3-rapporterna sätter AI-boomen på prov
Det narrativet kommer att ställas lite på sin spets kommande veckor, för på måndag (12/10) drar nämligen rapporteringen för det tredje kvartalet i gång i USA. Och som vanligt handlar det just om USA, dels beroende på att marknaden i sig är störst (ca 65% av ett globalt index), dels att AI-boomen är koncentrerad till USA och amerikanska bolag. Vän av ordning kan visserligen hävda att Tillväxtmarknader ska hamna i samma hink, och till viss del stämmer det. Fast då handlar det om ett fåtal (chip)bolag i Sydkorea och Taiwan. Riktningen för globala aktier kommer dock att sättas av hur S&P 500 rapporterar, och kanske än viktigare; vad bolagen kommunicerar för framtidsförväntningar i samband med rapporterna. Så kallad ”guidance” är alltid vad förståsigpåarna säger är viktigast, och med tanke på förväntningarna så är jag beredd att hålla med.
Förväntningarnas katt-och-råtta-lek
Ett par ord om just vinstförväntningar. I grunden är detta ett ställningskrig mellan bolagens avdelningar för investerarrelationer och analytikerna. De förstnämnda har en enda uppgift; att ta ned förväntningarna hos marknaden så att de blir lättare att slå. Mot detta ska analytikerna försöka sätta ett estimat som speglar vad de tror förutsättningarna för bolaget verkligen är, vilket i sin tur bestämmer både syn/rekommendation på bolaget samt riktkurs. Om du är analytiker vill du ha så rätt som möjligt, eftersom det påverkar allt ifrån din ranking till en möjlig bonus. Därför finns det officiella estimatet på till exempel S&P 500 inför varje kvartal, men i bakgrunden lurar alltid ”shadow expectations”, eller vad marknaden inofficiellt tror. Av förklarliga skäl är detta en mycket flytande materia som bör behandlas med stor försiktighet. Katt-och-råtta-lek var ordet.
Höga vinstförväntningar inför Q3
Hur ser det då ut inför Q3? Tackar som frågar, mycket bra är svaret. Efter ett ”monsterkvartal” under Q2, då vinsterna i årstakt ökade med 33%, så ligger förväntningarna nu på 27% i årstakt. Det är siffror som nästan aldrig syns utanför återhämtningar efter recessioner, tänk finanskrisen 2008-9. Att (års)takten växlar ned något från förra kvartalet är i min bok inte något att höja på ögonbrynen för, se ovanstående resonemang. Det är mycket troligt att bolagen även denna gång kommer att slå estimaten, och att den slutliga siffran landar över 27%. I Q2 var det drygt 80% av bolagen som slog förväntningarna, och det historiska snittet ligger över 60%.
AI-bolagen kan utlösa turbulens
Frågan om/när högre räntor börjar bita, både i ekonomin och på aktiemarknaden, försvinner knappast i brådrasket, fast under ett par veckor kommer fokus att ligga på rapporteringen. Förväntningarna är som sagt höga, och skulle en eller flera av AI-drakarna missa finns risken för turbulenta marknader, speciellt eftersom över 50% av den totala vinsttillväxten väntas komma från AI-sidan. Optionsmarknaden för hur stora kursreaktionerna kommer att bli (ja, det finns en sådan också!) indikerar att snittaktien i S&P 500 kommer att röra sig 5,4% på rapportdag, så utrymme för en viss volatilitet finns således. Paradexemplet är världens största bolag, NVIDIA, som sedan 2022 i snitt haft en kursrörelse på över 9% på rapportdag. Vi får hoppas på att IR-avdelningar och analytiker hittat en bra balans i förväntningarna. Oavsett så kommer det bli ännu ett mycket starkt vinstkvartal!