”In theory, there is no difference between theory and practice. But in practice, there is” – Jan van de Snepscheut
Teorin om den ”perfekta” portföljen är elegant i sin enkelhet; köp bara vinnare, var investerad endast när marknaden går upp och sedan vänta ett litet tag. Färdigt! Givetvis till låg eller helst ingen risk. Enkelhet var ordet, fast som citatet ovan visar finns det något som heter verkligheten också. Och den smular ofta sönder föreställningar om högavkastande och riskfria portföljer. Ask me how I know…
Verkligheten när det kommer till portföljen gäller dock för alla, och förutsättningarna är desamma. Ingen vet vad som kommer att hända i framtiden (ja, jag vet, AI är på frammarsch, men än är vi inte där). Strikt sett kan portföljförutsättningarna därför delas in i två kategorier, nämligen det du kan kontrollera och det du inte kan kontrollera.
Det du inte kan kontrollera
- Marknadsutvecklingen
Det säger sig egentligen självt, ingen påverkar vad som faktisk får marknaden att gå upp eller ned, ofta finns det inte ens en förklaring till varför det faktiskt gick upp eller ned igår. Jag skulle kunna beskriva det hela som ”slumpvisa fluktuationer i ett komplext system”.
- Makroekonomi
Samma sak här, hur en ekonomisk datapunkt kommer in i är det få som påverkar, eller för den delen vad som får just den ekonomin att gå bättre eller sämre.
- Politik & Regleringar
Jag brukar säga att både ekonomin och marknaden fungerar trots politik, inte på grund av den. I analogi med ovanstående så kan inte ens offentliga makthavare påverka så detaljerat som de vill. Inte för att de inte försöker, men ändå. Hursomhelst, du kan inte påverka det.
- Företagshändelser
Vad som händer bland alla företag, både i Sverige och globalt, är till att börja med svårt att hålla reda på (och då har det redan hänt!) men omöjligt att förutspå och framför allt, kontrollera.
- Omvärldshändelser
Ligger minst sagt utanför allas kontroll. Möjligen orsakas en del av dessa händelser av punkt 3 ovan, fast då är vi tillbaka till utgångspunkten att DU inte kan kontrollera det ändå.
- Andra investerares beteende
Marknaden består av miljontals aktörer, alla med olika syften, mål och beteenden, vilka vi har noll kontroll över. Och beroende på vad som händer i boxarna ovanför, hur kommer alla dessa investerare att reagera? Tvåstegsraketen: en sak är att få ”rätt” i att något händer (välj box), en annan är att också få rätt på marknadsreaktionen. Ibland är good news bad news och vice versa.
Ofta lägger vi mest krut på dessa områden när det kommer till portföljen. Fullt naturligt, det är detta som träffar oss varje dag i informationsflödet. Med tanke på hur massivt detta flöde är, är det klart att det är svårt att värja sig. Ska jag vara krass så blir för stort fokus här ofta startpunkten för vad vi kan kalla långsiktiga portföljproblem. Det bottnar i att det mesta av ovan är klassiska ”tvåa på bollen”-events, och är därmed redan prissatta. Negativt i överkant?
Icke, det finns också en hel del du faktiskt kan kontrollera
Portföljens konstruktion:
Det kanske viktigaste beslutet av dem alla, hur ska din långsiktiga portfölj se ut? Glöm teorin med bara vinnare, jättehög avkastning och ingen risk, vilka förutsättningar gäller för just dig? Det är en rad av överväganden som behöver göras, och du har total kontroll över dem alla:
- Syfte: vad är tanken med kapitalet?
- Tidshorisont: bestäms delvis av syftet (olika hinkar)
- Mål: den vanligaste orsaken med att spara är trygghet, men i praktiken har man ofta olika (del)mål
- Preferenser: risktolerans är den centrala, men kan vara allt eller inget (faktorer, stilar, regioner, sektorer, tematiska exponeringar etc.)
Kostnader:
En inte helt oviktig detalj, framförallt över tid. Faller delvis in i preferensfaktorn, vad får portföljen kosta? Ett par tiondels procent spelar stor roll på lång sikt (ränta-på-ränta).
Sparande:
De flesta har utöver sitt kapital även någon form av kassaflöde, som går att styra mot till exempel portföljen. Dessutom ger kapitalet över tid en avkastning som du också kontrollerar: återinvestera, konsumera, förverkliga mål etc.
Beteende:
Det här kan vara den absolut viktigaste faktorn av dem alla. Vi har en hel del inbyggda brister ur ett investeringsperspektiv, som känslor, flockbeteende, confirmational bias, recency bias, (orealistiska) förväntningar och övertro på vår egen förmåga. Poängen här är inte att säga att om du bara slutar upp med dessa beteenden så kommer allt bli fantastiskt (hårdkodade beteenden är svåra att ändra) utan snarare vara medveten om att dessa brister ständigt är närvarande. Den insikten skulle jag vilja hävda är värd många procent i avkastning över tid.
Investeringsprocess:
Hur sköts portföljen över tid, utifrån den initiala, långsiktiga strategin (risk, tidshorisont, mål, preferenser)? Rebalansering, riskkontroll, eventuellt nya investeringar (sparande, återinvestering), förändrade förhållanden? Nyckelordet när det kommer till den dagliga (nåja!) skötseln av portföljen är disciplin. Att hålla sig till strategin även när det går sämre på marknaderna är ofta en utmaning.
Det finns alltså en hel del man själv kan påverka och kontrollera när det kommer till portföljen, och underskatta inte vad det kan göra över tid. ”Problemet” är att det du kan kontrollera är mer långsiktiga, kanske mer abstrakta, faktorer som inte lockar lika mycket som den senaste rubriken, marknadshändelsen eller åsikten. Därför är den ”perfekta” portföljen lite av en Schrödingers katt, den både finns och inte finns samtidigt. Jag föredrar en portfölj som dels finns, dels ligger innanför min kontroll så långt det är möjligt! Vad fördrar du?