2025 avslutades starkt för de flesta tillgångsslag, med svenska aktier i topp och en kraftigt förstärkt krona som påverkade avkastningen. Inför 2026 finns fortsatt stöd för marknaderna – men också ökade risker och höga värderingar.
Kronförstärkning gav tydliga vinnare och förlorare
Avslutningen på 2025 blev en relativt lugn affär, med positiva förtecken. De allra flesta tillgångsslag landade på plus, med svenska aktier i topp med en uppgång på drygt 2% (SIX PRX Index). Även kronan fortsatte sin förstärkning under månaden, vilket fick till effekt att globala aktier i lokal valuta steg 0,8%, fast för en svensk investerare blev avkastningen i stället -1,2%. Kronans återhämtning under året var kraftig, och det handelsviktade kronindexet KIX (våra 32 största handelspartners) förstärktes med nästan 9%. Bland ”de stora” så föll dollarn drygt 16% och euron med nästan 6% mot kronan. Med tanke på att ett globalt aktieindex (MSCI AC World) består av runt 65% USA (dollar) så blev därför skillnaden i avkastning mellan globala och svenska aktier kraftig för 2025, där de förstnämnda slutade upp 2,3% mot de sistnämndas 11,3%. Dock, i lokal valuta presterade globala aktier 19,9% under förra året.
Räntor och krediter levererade – statsobligationer undantaget
På räntesidan var det nästan stiltje, med uppgångar som kunde räknas i tiondelar för de flesta ränteslag. Året som helhet blev, likt aktier, starkt även för räntor. Företagsobligationer, både med hög (Investment Grade) och låg (High yield) kreditkvalitet gynnades av dels en hög riskaptit (vilket naturligtvis gällde också för aktier), dels en lägre amerikansk 10-årig ränta. Sammantaget steg båda nästan 11% under 2025 (i USD). Undantaget blev statsobligationer, där stigande längre räntor generellt pressade avkastningen. Ett svenskt index (OMRXT5) föll drygt 1% under året.
Råvaror och alternativa tillgångar gick isär
Guld och Bitcoin tilldrog sig en hel del uppmärksamhet under förra året, av lite olika anledningar. Fram till början av oktober var utvecklingen mycket stark för dem båda, med uppgångar på 47 respektive 35%, fast efter det skedde en tydlig brytning. Guldet fortsatt upp resten av 2025 och steg sammantaget 65%. Bitcoin avslutade å andra sidan i helt motsatt riktning och loggade en nedgång på drygt 6% för helåret 2025. Även oljan, trots allt geopolitiskt stök, föll kraftigt under hela året, ned nästan 19%. Året i grafform:
Källa: Macrobond
2026 inleds med höga förväntningar och ökad osäkerhet
Sammantaget blev således 2025 ytterligare ett mycket starkt investeringsår, med få tillgångar på minus. I inledningen av 2026 står förstås frågan om hur kommande år kommer att arta sig som spön i backen, dock utan några klara svar. Förutsättningarna för ett positivt år finns där, i form av en relativt robust global tillväxt, en stark vinsttrend samt stöd från både finans- och penningpolitik i de flesta stora regioner. På den negativa sidan hittar vi en ganska långt gången ”bullmarknad”, som till stora delar drivits av amerikanska techbolag, de vid det här laget välkända ”Mag 7”. Det innebär att värderingen av aktier är utsträckt, och att vinsterna troligen kommer att behöva göra det stora jobbet om kurserna ska fortsätta uppåt. Ett liknande scenario gäller för företagsobligationer, vars spreadar (den extra kompensation investerarna får/kräver utöver en amerikansk 10-årig ränta) ligger långt under sina historiska snitt. Med största sannolikhet är en hel del positiva nyheter inprisade i dagens kurser, och för att lyfta ytterligare krävs än mer positiva nyheter.
Geopolitiskt har 2026 rivstartat med USA:s operation i Venezuela, protester i Iran och Donald J Trumps insisterande på att Grönland borde tillhöra USA på grund av nationella säkerhetsrisker. På detta fortsätter kriget i Ukraina trots försök till vapenstillestånd, handelskriget mellan Kina-USA är långt ifrån över och i november är det mellanval i USA. Med det sagt var 2025 knappast lugnt på den geopolitiska fronten heller, fast trots detta blev det till slut ett mycket positivt år rent avkastningsmässigt. Med största sannolikhet kommer geopolitik att få en hel del uppmärksamhet, frågan är dock hur marknaderna kommer att reagera?
Drivers, start your engines!