Marknadsrörelser på dagsbasis är som bekant binära. Antingen går det upp eller ned. Ja, jag är medveten om att det kan det sluta på 0, fast de dagarna är att betrakta lite som enhörningar. Men, och det är ett viktigt men ur både ett investerings- och portföljperspektiv, alla tillgångar i en portfölj har en positiv förväntad avkastning. Över tid ska du som investerare få betalt för den risk du tar (vilket du får), så en bra utgångspunkt för en investeringsresa är att helt enkelt hitta en kombination av tillgångar som stämmer överens med din riskprofil, mål, preferenser och finansiella behov, och sedan fokusera på andra saker i livet. Gott så?
Nja, det är ju inte riktigt hur vare sig marknaden eller vi själva fungerar. Att tänka långsiktigt är en konst som inte alla behärskar, kanske allra minst marknaden själv. Där blir det i stället fokus på den omedelbara framtiden och vad som kan tänkas hända. Dels i from av faktiska händelser (tillväxt, inflation, geopolitik etc.), dels hur dessa kan påverka marknadsutvecklingen. Antalet analyser, åsikter och ämnen är oändligt, något som i sin tur gör det omöjligt att ”täcka alla baser”. De är helt enkelt för många. Så varför inte göra ett försök?
Oavsett nuläge finns det alltid positiva och negativa drivkrafter för marknaden, det är ytterst sällan det är binärt ur det perspektivet. Med hösten i antågande (och en ny ”termin” mentalt), här är ett axplock av plus- och minusfaktorer som kan tänkas påverka utvecklingen framöver:
+ Hygglig fart i den globala ekonomin. Trots att både 2025 och året hittills har innehållit en rad negativa överraskningar (tullar förra året, krig/energichock i år) tuffar den globala ekonomin på. Expansiv finanspolitik, starka arbetsmarknader, stora investeringar och stigande kapitalmarknader (som ökar konsumtionen) bidrar.
+ Extremt stark vinstutveckling. Även om techsektorn fortsatt är tongivande för vinstutvecklingen bidrar nu även ”resten”, och andra kvartalets rapportering var mycket stark också utanför USA. Förväntningarna på nästa år vittnar om att analytikerna diskonterar att vinstboomen fortsätter, om än i något lugnare takt.
+ Investeringsvågen inom (inte bara) AI. Massiva summor investeras i AI, främst infrastruktur som till exempel datacenter. Fast även inom traditionell infrastruktur, förnybar energi och försvar investeras det stora summor, vilket är en positiv drivkraft för ekonomin. Investeringsvågen ser inte ut att avta i första taget.
-Stigande räntor av ”fel” anledningar. Skakiga statsfinanser är knappast någon ny företeelse, fast i takt med att skuldnivåerna stiger, och budgetunderskotten ökar, kräver också marknaden en högre premie. Konkurrensen om kapital ökar dessutom när AI-investeringarna ska finansieras, vilket också kan bidra till högre räntor.
-AI: en bukett av utestående frågor. Givet de enorma investeringarna som görs inom AI är marknadens fråga självklar: när kommer och hur stor blir avkastningen på investeringarna? Och vilka blir vinnarna, AI-bolagen, de bolag som säljer hårdvaran (chip, halvledare, minnen etc.) eller de som är framgångsrika att använda AI för att öka sin produktivitet? AI-boomen har också inneburit stora förmögenhetseffekter via stigande kurser som i sin tur stöttat konsumtionen. Ett börsfall för dessa bolag kan därför även få negativa ekonomiska konsekvenser.
-Geopolitik. Den ”vapenvila” som ingåtts mellan USA och Iran ser ut att vila på en ganska skakig grund och risken för en eskalering finns där. Konflikten manifesterar sig främst via energipriserna, som stiger när spänningarna ökar. Högre energipriser innebär en risk för lägre ekonomisk aktivitet och stigande inflation.
Jag har ju redan nämnt att det är svårt att täcka alla baser, så ovanstående drivkrafter är möjligen att skrapa lite på ytan av vad som kommer att driva marknaden framåt. Dessutom har vi det faktum att många olika faktorer påverkar marknadsutvecklingen, men hur mycket är nästa dimension att ta hänsyn till. De är heller inte separata ”öar”, utan ofta är de korrelerade med varandra (i mer eller mindre utsträckning). Kort sagt, det är en del att ta hänsyn till när man ska skärskåda den framtida marknadsutvecklingen.
Underliggande fundamenta ser ändå ganska hyggliga ut. Samtidigt har det varit en mycket stark utveckling i framför allt riskfyllda tillgångar som aktier de senaste åren. Det i sin tur innebär att en hel del goda nyheter har prisats in, som till exempel förväntningar om en fortsatt stark vinstutveckling. För att rallyt ska rulla vidare krävs därmed än bättre nyheter/datapunkter än förväntat. Därmed är vi tillbaka till dragkampen mellan positiva och negativa drivkrafter. Låt hösten börja!