Förra veckan tog jag en titt på vad som hade hänt på marknaderna under sommaren. Bakåtblickande sammanfattningar kan med viss rätt kritiseras för att inte tillföra särskilt mycket, fast som ”basplatta” kan de ändå ha en funktion när perspektivet ska vändas 180 grader och fokusera framåt. Det är alltid bra att veta någorlunda varifrån man kommer. Denna vecka blir det därmed nämnda 180 grader och fokus på vad som kan tänkas driva marknaderna under hösten. Utsikterna är som vanligt inte svarta eller vita, oavsett marknadsriktning finns det både positiva och negativa drivkrafter. Häri ligger en naturlig utmaning då drivkrafterna dels är många, dels interagerar med varandra på (oftast) oväntade sätt, vilket i sin tur ständigt innebär att vissa faller ifrån och nya tillkommer. Dock, vi måste sätta ned spaden någonstans, och därför börjar vi med de (i skrivande stund!) positiva förutsättningarna:
- Hygglig fart i den globala ekonomin. Vårens tulldebacle föranledde spaltmil med prognoser om den nära förestående globala recessionen i spåren av en kollapsad världshandel. Fast istället för svart visade sig verkligheten i ganska ljusa gråskalor. Alla de tre stora regionerna, USA, Europa och Kina/Asien tuffar på och framåtblickande indikatorer som till exempel inköpschefsindex ligger i expansivt territorium. Även ekonomiska överraskningsindex (hur ekonomiska datapunkter kommer in i förhållande till förväntningarna) har varit positiva sedan tullarna infördes. Som alltid finns en hel del frågetecken, bland annat kring inflationen och arbetsmarknaden i USA, men den övergripande bilden är ändå en global ekonomi som snabbt anpassat sig till nya förutsättningar.
- Starka vinster och stigande vinstförväntningar. Andra kvartalets rapportering är förbi och det var ett kvartal som överraskade rejält på uppsidan, framför allt i USA. Visst, förväntningarna drogs ned rejält under våren av analytikerna och ribban var således låg, men slagna förväntningar (i USA) med 7% är ändå anmärkningsvärt. Andra kvartalet var epicentrum för handelskriget, likväl klarade bolagen att navigera den ytterst osäkra miljön och öka vinsterna långt över det förväntade. Det i sin tur innebär att både 2025 och 2026 års estimat för vinsttillväxten dragits upp ytterligare, till strax över 8 respektive 12% vinsttillväxt.
- Möjlighet till räntesänkningar. Detta är en fråga främst för den amerikanska centralbanken Federal Reserve, som är en av få centralbanker som inte sänkt styrräntan i år. ECB och Riksbanken ligger båda på 2% i styrränta efter en sänkningscykel medan Fed ligger kvar på 4,5%. Det största hindret är inflationen, som vägrar att falla ned mot målet 2% (i nuläget 2,7%), samt risken att de införda tullarna ska spä på den ytterligare. I andra vågskålen ligger en svagare arbetsmarknad som, allt annat lika, kan motivera en lägre styrränta i USA. Sker sänkningar på grund av lägre inflation kommer marknaden se det hela positivt, sker de i stället för att ekonomin bromsar är det en negativ signal.
- Värderingen inget hinder för en vidare uppgång. Övergripande är det samma bild som de senaste åren, USA står ut med sin stora tech-sektor som drar upp värderingen inte bara för amerikanska aktier i stort, utan även för ett globalt index, där USA väger runt 65%. Utanför USA är det en mer balanserad situation där de flesta regioner värderas kring sina historiska snitt. Nyckeln är vinsterna, och det finns en anledning att amerikanska tech-bolag värderas högt; de genererar en exceptionell vinsttillväxt. Klarar de av att hålla den i linje med marknadens förväntningar är dagens värdering inget specifikt hinder för en fortsatt positiv utveckling för aktiemarknaden.
Den allestädes närvarande brasklappen är naturligtvis att ovanstående urval är diskretionärt från min sida. Andra positiva drivkrafter finns också, men jag anser att dessa har tätpositionen för närvarande. Fast ingen Yin utan Yang, och nästa vecka växlar jag från tjur- till björnkostymen och ger mig på de negativa drivkrafterna!