
Ibland är det nästan kusligt hur verkligheten och begreppet ”timing” interagerar. Ett alldeles lysande exempel på detta är att jag i förra veckans alster (läs mer här) bland annat tog upp den exponentiella teknikutvecklingen inom artificiell intelligens (AI), samt även att denna utveckling förutom möjliga produktivitetsvinster också pressar kostnaderna för tekniken i sig själv.
Entré DeepSeek r1.
Och jösses vad livat det blev på världens marknader i början av veckan. Helgen innan hade nyhetsflödet kring denna kinesiska AI-modell accelererat just exponentiellt och när måndagen kom blev det nästan panikartat inom den amerikanska tech-sektorn. Nivida, bolaget som gör chipen till de flesta avancerade AI:s, rasade med runt 17%, vilket fick en del fokus eftersom det i reda pengar innebar ett tapp på hisnande 589 miljarder dollar. Eller drygt Sveriges BNP. Vad var det egentligen som hände? I korthet: DeepSeek r1 var enligt uppgift lika bra som de bästa AI-modellerna, fast till en fraktion av kostnaden. Genom smartare programmering behövs inte Nvidias åtråvärda Blackwell-chip (ca 30-40000 $ styck) utan äldre, billigare chip kan användas. Dessutom behövs inte lika mycket energi att driva modellen, varför även elproducenter åkte med i raset. Samt det mesta som var AI-relaterat. En populär rubrik var att detta var ett ”Sputnik-moment*” för tech-bolagen i USA.
Och där kanske pudelns kärna börjar framträda. Mag 7 är vid det här laget ett känt begrepp, bolagsbuketten som drivit och dominerat USA:s aktiemarknad, och därmed också den globala, de senaste åren på förväntningar om en framtid där de flesta frågor/problem/utmaningar kan besvaras med AI. Uttrycket ”American exceptionalism” har varit ett mantra för marknaden, alternativen till Mag 7 och AI, i praktiken USA, har helt enkelt inte funnits. Samtidigt har debatten kring deras vikt i index, drygt 35% av S&P 500 och runt 20% av ett globalt index, varit livlig då koncentrationsrisken blivit allt större. Båda dessa frågor ställdes på sin spets i måndags med tanke på de enorma investeringar som gjorts och den framtida avkastningen på nämnda investeringar. Vinstförväntningarna på Mag 7 är näppeligen låga, kommande fem år väntas de öka vinsterna med nästan 20%. Per år. Vad händer när de som är ”disruptors” plötsligt blir ”disrupted” själva? Är perioden med ”American exceptionalism” över?
Nja, juryn behöver nog ett tag till på sig att komma till ett beslut i den frågan. För hur bra, eller inte bra, DeepSeek r1 än är så är den en av många konkurrerande modeller, inklusive 10-talet från Kina. Och jag tror personligen inte att amerikanska AI-bolag kommer att sitta still på stolen framöver. Dessutom har en del frågor rests under veckan, bland annat kring hur träningen av modellen verkligen gått till, med vilka chip och till vilket kostnad. Påståendet om att modellen sänker kostnaderna med över 90% kontra andra modeller är än så länge overifierat. Samt vad den gör bättre än andra modeller, alltså teknisk höjd, annat än en till en påstått lägre kostnad. Det här är frågor som ligger klart över min förmåga och kunskap att resonera kring, och tids nog är juryn tillbaka. Jag noterar dock att efter den initiala paniken så tog det inte länge för marknaden att lugna ned sig, och flera aktiemarknader närmar sig nya årshögsta. Vilket i sin tur reser ett par funderingar:
- I situationer med hög osäkerhet är det lätt att fatta fel beslut. Känslan av att något måste göras är stark, och helt naturlig. Det är så vi fungerar. Frågan är bara vad som ska göras? Sälja X och köpa Y? Hur mycket X och hur mycket Y? Eller Z? Kort sagt, det är lätt att handla oöverlagt. Har du en grundportfölj som svarar upp mot din risktålighet, dina mål och preferenser är det ett mycket bra grundskydd mot marknadsoro. För detta var inte första, eller sista, gången det skakar till på världens marknader.
- Med dagens snabba informationsflöde blir flockbeteendet förstärkt än mer, något som kanske till och med kan förvärra ovanstående poäng, att något måste göras. För en vecka sedan var det få som visste om DeepSeek r1, efter helgen var modellen på allas läppar. Jag säger absolut inte att detta var ett falskt alarm, och att saker och ting återgått till det normala bara för att marknaderna lugnat ned sig. Snabbheten och styrkan i en episod som denna manar till eftertanke, och det gäller båda riktningarna, speciellt ur ett portföljperspektiv.
Grundtesen jag hade förra veckan står sig dock. Teknologiutvecklingen går rasande snabbt inom AI och rent timing-mässigt är det väl en av få gånger jag fått ”rätt”, även om det naturligtvis bara var en tillfällighet. Oavsett, vi kommer att få höra åtskilligt på den här fronten framöver och juryn kommer att springa fram och tillbaka, och med den marknaderna. Se till att portföljen kan hantera det, så kanske det är den som springer om verkligheten och inte tvärtom!
*”Sputnik moment” kommer från att USA blev överrumplat av att Sovjet 1957 skickade upp världens första satellit i omloppsbana. Man trodde sig vara klart före i teknikracet och fick sig en rejäl tankeställare. Resten är historia, USA fullständigt krossade Sovjet i rymdracet under 60-talet, en uppvisning som kröntes med månlandningen 1969.