Värmen låter fortfarande vänta på sig (åtminstone i Stockholm), fast på världens marknader har det onekligen varit en aning varmare på sistone. Visst, aktier som tillgångsslag ligger fortfarande under nollan för året, speciellt för en svensk investerare som ju sett en negativ valutaeffekt i spåren av en krona som förstärkts trots den oroliga marknadsmiljön. Fast återhämtningen efter den kaotiska starten på april är ändå värd att reflektera kring:
Kort sammanfattning
- Snabb återhämtning i april: Trots en turbulent start och negativt nyhetsflöde återhämtade sig börsen oväntat starkt.
- Överreaktion och politisk påverkan: Marknaden reagerade kraftigt på tullbeskeden, men Trump-administrationen backade snabbt, vilket visade marknadens inflytande.
- Blandade ekonomiska signaler: Bakåtblickande data är fortsatt stark, men framtidsförväntningarna hos konsumenter och företag är klart negativa.
- Förhoppningar om handelsavtal: Uppskjutna tullar och pågående förhandlingar, särskilt med Kina, har lugnat marknaden tillfälligt
- Starka Q1-rapporter men osäker framtid: Företagen slog förväntningarna men var vaga om resten av 2025, vilket ökar osäkerheten.
Källa:Macrobond
Med tanke på hur turbulent inledningen på april var, och hur ensidigt negativt det massiva nyhetsflödet uppfattades som, är det lite uppseendeväckande att (aktie)marknaden nästan har hämtat hem hela fallet. Vad hände här? Ett par tankar:
- Marknaden som ”drama queen”. Jag har i åtskilliga veckobrev påtalat att marknadens reaktioner på olika händelser och event ofta är kraftiga, för kraftiga, initialt. Samtidigt får jag ödmjukt tillstå att tullöverraskningen faktiskt tog de flesta på sängen, framför allt de tullsatser som fördes fram. Skulle de ha genomförts fullt ut (vilket var vad marknaden förutsatte då) hade den globala handeln, och i förlängningen tillväxten, drabbats klart negativt. Så i viss mån en befogad reaktion på då tillgänglig information.
- Administrationen (Trump) blinkade. Att marknaden faktiskt har en påverkan blev tydligt ganska omgående då de ömsesidiga tullarna sköts upp 90 dagar efter redan en vecka. Snabbt fallande aktiemarknader och kraftigt stigande räntor i USA låg troligen bakom moratoriet på tullarna. När sedan Trump gick ut och kritiserade Federal Reserve-chefen Jerome Powell och framkallade en liknande motreaktion från marknaden förstärktes intrycket av att administrationen inte kan föra fram alltför svårsmälta policy-förslag.
- ”Hård” vs. ”mjuk” data. Att administrationen ville införa tullar var ingen överraskning i sig, det började ju redan i februari med Kanada och Mexiko. Oavsett nivå innebär tullar, allt annat lika, lägre ekonomisk aktivitet och troligen också högre priser, en situation ekonomiskt som få vill hamna i. Fast trots att tullarna varit med oss nu i nästan tre månader har flertalet ekonomiska indikatorer i USA hållit upp relativt väl. Sant, detta är hård (bakåtblickande) data som redan har hänt, och de fulla effekterna dröjer ännu ett par månader. Kontrasten mot framåtblickande, mjuk, data är slående, både konsumenter och bolag är rejält pessimistiska inför (den ekonomiska) framtiden och har varit så under hela 2025.
- Förhoppningar om nya ”deals”. Om Trump-administrationen gick ut hårt på ”Liberation day” den 2 april så har riktningen efter den 9 april, när tullarna sköts upp 90 dagar, varit mot en mjukare riktning. Förhandlingar sägs pågå med flera länder och både finansministern Scott Bessent och Trump själv har antytt att avtal är på väg. Elefanten i rummet är förstås Kina där initiala förhandlingar väntas hända i närtid. Bessent har varit öppen med att nuvarande tullnivåer inte är hållbara (Kina omfattas inte av moratoriet) och att de behöver komma ned om inte handeln mellan Kina och USA ska upphöra helt. I ett sådant scenario riskerar tillväxten i båda länder att drabbas avsevärt. Oavsett utfallet i eventuella avtal skapar de åtminstone en viss klarhet, något marknaden uppskattar.
- Rapporteringen för Q1 bättre än väntat. Lite i skymundan av hela tull-debaclet var det också rapportsäsong där fokus låg på hur bolagen klarat av den stormiga inledningen på året. Likt de ekonomiska datapunkterna ovan blev svaret bättre än väntat, där bolagen i USA slog förväntningarna klart. Dock, de var samtidigt mycket vaga kring framtidsutsikterna och flera bolag ville inte ge några prognoser för hur de ser resten av 2025. Estimaten från analytikerna har också reviderats ned, vilket sänker ribban för kommande kvartal.
Ovanstående är som sagt en del av förklaringen till återhämtningen under andra halvan av april, där ”drama queen”-aspekten inte ska underskattas. Newtons första lag säger ju att ett föremål inte ändrar riktning om inte en extern kraft interagerar med det. Analogin haltar kanske lite, fast den externa kraft som marknaden representerar fick (tillfälligt?) administrationen att ändra riktning. Det betyder inte att allt är frid och fröjd, riskerna på kort sikt är i min bok asymmetriska då tullfrågan knappast är löst samtidigt som marknaden faktiskt har prisat in en hel del positivt under april. Troligen vill det till ”wonderful, big, beautiful deals, the best deals ever”, specifikt med Kina för att på allvar minska den underliggande osäkerheten på marknaden. Mitt stalltips är att ”drama queen”-beteendet fortsätter under maj!