Året som gick kommer åtminstone jag att minnas som spektakulärt händelserikt, och därför är det svårt att sammanfatta utan att bli ganska långdragen. Vi gör en tankeövning i stället. Ponera att du i slutet av 2024 fick hur 2025 skulle spela ut, med alla händelser, ekonomiska data och (geo)politiska utspel. En liten hake dock: du fick inte veta hur marknadsutvecklingen skulle bli. Handen på hjärtat, hade du trott att de mer riskfyllda tillgångsslagen skulle utvecklas som de gjorde? Att globala aktier (i lokal valuta) skulle nå nya all-time-highs och ge en avkastning på runt 20%? Jag misstänker att jag knappast hade satt 2025 som ett positivt avkastningsår med de förutsättningarna. Vilket naturligtvis belyser att kopplingen ekonomin-marknaderna inte är speciellt linjär och att prognoser är svåra att göra. Dels handlar det om att få rätt i vad som kommer att hända men framför allt, att få rätt på utfallet om detta faktiskt händer. Med den övningen i bagaget så blev 2025 trots tveksamma odds riktigt bra!
2026 är ingen nystart – utan en fortsättning
2026 då? Till att börja med är det ju inte så att varje kalenderår är ett blankt papper, stora delar av 2025 följer givetvis med och ger de grundläggande förutsättningarna. Och oavsett ditt övergripande scenario så kommer det att finnas både positiva och negativa faktorer som påverkar utvecklingen. Nedan listade drivkrafter är blott ett fåtal av det som kommer att prägla nästa år, fast för mig är de en utgångspunkt, eller ett initialt ramverk, att förhålla mig till. Mycket annat kommer att dyka upp, var så säkra, men vi behöver starta någonstans.
Positiva drivkrafter att ta med sig in i 2026:
- Både finans- och penningpolitiken ger stöd. Expansiva budgetar på många håll parat med låga styrräntor innebär en grundplåt för den globala ekonomin att fortsätta växa i ungefär samma takt (~2,5%) som i år.
- Svagare dollar och lågt oljepris bidrar också. En svagare dollar innebär lättnader för framför allt tillväxtländer, som ofta lånar i dollar, i form av lägre kostnader för att underhålla skulden. Det låga oljepriset innebär i praktiken att extra likviditet tillförs i det globala systemet, pengar som kan användas till annat.
- Positiva vinstförväntningar. 2025 överraskade positivt på vinstsidan och ser ut att gå mot runt 10% vinsttillväxt. Estimaten för nästa år ligger på runt 13%, och om resultatet kommer i närheten av det innebär det ett stöd för aktier och krediter (bl.a. high yield)
- Massivt investeringsbehov globalt. Allt handlar inte om AI, och åldrande infrastruktur, säkerhet, transitionen till ett hållbart samhälle samt forskning och utveckling representerar både stora utmaningar, men också fantastiska möjligheter när det kommer till investeringar kommande år.
Riskerna marknaden inte får blunda för
Inget scenario utan risker, och till vår natur tenderar vi att som investerare att fokusera på dessa i första hand. Fast eftersom marknaden nästan uteslutande består av gråskalor kanske vi också överskattar dem, och vice versa, underskattar de positiva drivkrafterna. Med det sagt, här är fyra risker att hålla lite koll på under nästa år:
- ”Priced for perfection”. Både aktier och krediter är högt värderade efter tre år med stora uppgångar. Inte ”bubbel-höga”, fast en bit över sina historiska snitt (p/e-tal för aktier, spreadar för krediter). Det gör marknaderna mer känsliga för negativa nyheter.
- Inflation eller recession I USA? Tulleffekterna, som befarades bromsa ekonomin och öka inflationen, har ännu inte märkts på något avgörande sätt, och den amerikanska ekonomin levererade ett hyggligt 2025. Med en expansiv budget och förväntade räntesänkningar ligger faran troligen kring en ökande inflation snarare än ekonomisk inbromsning.
- Bubbla i AI/Mag7? Delvis kopplat till värderingsfrågan, då AI-klustret i form av Mag 7 drivit upp värderingen inte bara för amerikanska utan även för globala aktier. Stora förhoppningar ligger i dagens kurser och techsektorn investerar hårresande mängder kapital, något som behöver realiseras på vinstsidan kommande år.
- Skuldtrubbel? Baksidan på en expansiv finanspolitik är att den ofta finansieras via lånade pengar. Skuldnivåerna hos många länder är i längden ohållbara och risken här är förstås att marknaden förr eller senare kommer att kräva en högre premie. Den premien är naturligtvis räntan.
Samma recept även 2026
Det enda jag vet om 2026 är att jag inte vet. Jag tror att det kommer att bli ännu ett händelserikt år med mer eller mindre oväntade vändningar, frågan blir hur dessa kommer att spela ut i prissättningen av olika typer av tillgångsslag. Vad jag dock vet är att samma recept som gällde för 2025 också gäller nästa år: se till att din portfölj ligger i linje med dina långsiktiga mål, risknivå och preferenser. Att ha en strategisk allokering med god diversifiering, som du kan ”stå ut” med i både upp- och nedgång, är en mycket starkt grund när det kommer till att ta sig an 2026. För ofta blir det ju inte riktigt som man tänkt sig!
Veckokommentaren tar julledigt och är tillbaka i början av januari. Jag vill passa på att tacka alla kära läsare för 2025 och önska en riktigt God Jul och Gott Nytt År!