Aktier i topp, men valutamotvind
Till att börja med: trots alla rubriker har början på året ändå varit hygglig för de flesta tillgångsslag:
Källa: Macrobond
En sak står ut, likt hela förra året; globala aktier i svenska kronor har det tufft, i huvudsak på grund av en svag dollar. I lokal valuta ligger de på all-time-highs. Tillgångsslaget aktier behåller därmed sin ledarposition från förra året, åtminstone bland de mer traditionella investeringsalternativen. Jag kan ju tycka att i förhållande till intensiteten i nyhetsflödet, främst geopolitiskt, så borde kanske inte just aktier vara den intuitiva vinnaren.
Låg volatilitet och rekordoptimism
Dock verkar inte marknaden värdera det geopolitiska läget på riktigt samma sätt, och ett sätt att se på detta är via volatiliteten, eller hur stora svängningarna är:
Källa: Macrobond
Ovan graf visar nämnda volatilitet för aktier i mörkblått och obligationer i ljusblått. Volatiliteten har ökat i år, men från låga nivåer och i sammanhanget marginellt. Venezuela/Grönland orsakade med rätta svarta rubriker, utfallet på marknaden var mer begränsat. I relation till hur reaktionen var vid ”Liberation day” i början av april förra året var det knappt en krusning. Det går naturligtvis att tolka detta på olika sätt, allt ifrån att marknaden är naiv och inte ser riskerna till att den faktiskt bedömer det geopolitiska läget på ett korrekt sätt. Oavsett, kurserna här och nu prissätter alltid all den information som är tillgänglig. Vad som händer framöver är en annan sak.
Även sentimentet, eller marknadens humör, är mycket optimistiskt. Bank of America’s senaste global Fund Manager Survey (20 jan), där runt 250 förvaltare globalt svarar på diverse frågor kring ekonomi, risker, vinster, värdering samt deras allokering i nuläget gav för handen att förvaltarna är mest optimistiska sedan juli 2021, har rekordlåga allokeringar till kontanter och att de har de högsta förväntningarna på både den ekonomiska tillväxten och vinsttillväxten sedan tidigt 2021. Uppsummerat i deras ”Bull & Bear”-indikator så ligger den idag på 9,4 av 10, alltså en extrem tilt åt det positiva. Indikatorer att mäta sentimentet går det tretton på ett dussin, och de flesta, oavsett om de tittar på professionella (institutionella) eller privata investerare ger en liknande bild i nuläget, det är inget fel på riskviljan. Möjligen är den för optimistisk?
När känsla och verklighet går isär
Den kognitiva dissonansen mellan en upplevd verklighet och marknadens faktiska utveckling kan från tid till annan vara svår att få huvudet runt. Likväl visar det att vad vi känner och/eller tycker kring nuläget knappast spelar någon roll i marknadens ögon. Det kan förstås ändras med nya event eller datapunkter, poängen är dock att det har varit just en räcka av upplevda negativa event under starten på året, och ändå tuggar marknaderna på, likt under stora delar av förra året.
I de flesta marknadsmiljöer, fast kanske speciellt när den upplevda osäkerheten är stor, är det lätt att fatta fel beslut. Därför blir det årets första spelning av min gamla repiga skiva: se till att ha en långsiktig plan för din portfölj utifrån din risknivå, mål och preferenser. Och se till att ha en god diversifiering. Det är det bästa grundskyddet mot oroliga marknader, oavsett om de är upplevda eller verkliga. Eller som gamle John Maynard Keynes sa:
”The markets can stay irrational a lot longer than you can stay solvent”